大洋冷鏈：股權(quán)激勵(lì)政策落地,本部業(yè)務(wù)將大幅改善

1、中期發(fā)展戰(zhàn)略:公司管理層上任之后,針對(duì)未來(lái)發(fā)展制定了中期發(fā)展戰(zhàn)略。

以母子公司為核心:目前,公司凈利潤(rùn)當(dāng)中投資收益占比較大,平均達(dá)到70-80%。雖然投資收益的來(lái)源全部是實(shí)業(yè)投資,但是在管控方面也較為被動(dòng)。基于這個(gè)原因,公司未來(lái)的事業(yè)拓展切入點(diǎn)就放在母子公司層面。預(yù)計(jì)3-5年之后,公司的利潤(rùn)模型將發(fā)生變化,希望將本部利潤(rùn)的占比提升到50%以上。目前,大冷母子公司利潤(rùn)比較低,營(yíng)收為15-16億,利潤(rùn)僅為2000-3000萬(wàn)。基于公司在技術(shù)和品牌方面的積累,想提升還是有能力和必要的。

整合企業(yè)資源:公司將逐步圍繞母子公司層面進(jìn)行整合,現(xiàn)已將冰山銷(xiāo)售子公司做了銷(xiāo)售資源的整合。目前,大冷和武冷的銷(xiāo)售資源已經(jīng)整合到一起了,在15年的財(cái)務(wù)報(bào)表中,母公司這部分的營(yíng)銷(xiāo)會(huì)慢慢的納入冰山銷(xiāo)售這個(gè)平臺(tái),現(xiàn)在一年只有1000-2000萬(wàn),接下來(lái)大冷15-16億的銷(xiāo)售都會(huì)通過(guò)這個(gè)公司實(shí)現(xiàn)。

公司在收購(gòu)武冷之后,整合一直沒(méi)有實(shí)質(zhì)展開(kāi),產(chǎn)權(quán)上已經(jīng)是父子關(guān)系,業(yè)務(wù)拓展上還是兄弟關(guān)系。武冷主要做螺桿壓縮機(jī),技術(shù)儲(chǔ)備超過(guò)同行,這幾年大冷和武冷之間的內(nèi)斗增加,銷(xiāo)售員競(jìng)爭(zhēng)加劇,內(nèi)耗不僅體現(xiàn)在營(yíng)銷(xiāo)層面,還體現(xiàn)在研發(fā)方面。以大冷和武冷為例,公司將先做銷(xiāo)售平臺(tái)的整合,接下來(lái)做產(chǎn)品整合,然后再做研發(fā)整合。除此之外,公司還會(huì)做股權(quán)層面的整合。大冷現(xiàn)在持有武冷51%股權(quán),另外兩個(gè)股東分別持有19%和30%股權(quán)。今年公司要考慮股權(quán)的全面調(diào)整, 爭(zhēng)取對(duì)武冷實(shí)現(xiàn)全資子公司化。武冷和大冷的整合只是個(gè)開(kāi)始,未來(lái)公司將圍繞這方面集中做,估計(jì)每年都有兩三項(xiàng)。

升級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈條:公司目前業(yè)務(wù)較多,其中工業(yè)制冷占比40%,冷凍冷藏占比30%,工程貿(mào)易和服務(wù)占比10%,工程配件占比10%,中央和商業(yè)空調(diào)占比 10%。接下來(lái)三到五年,大冷會(huì)做產(chǎn)業(yè)鏈條的明晰和升級(jí),結(jié)合行業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)需求,在工業(yè)制冷、工程配件方面保持優(yōu)勢(shì)的前提下,加強(qiáng)發(fā)展冷凍冷藏,進(jìn)而重點(diǎn)拓展工程和服務(wù)業(yè)務(wù)。

創(chuàng)新商業(yè)模式:目前大冷花費(fèi)很大精力在做商業(yè)模式的創(chuàng)新。大冷目前只是制冷設(shè)備制造商,未來(lái)想成為服務(wù)供應(yīng)商,實(shí)現(xiàn)制造型企業(yè)向服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。14年, 公司搭造了另外一個(gè)平臺(tái)-冰山技術(shù)服務(wù)公司。這個(gè)公司的成立是基于原有技術(shù)服務(wù)的剝離和獨(dú)立,冰山技術(shù)服務(wù)公司不是簡(jiǎn)單的把售后剝離,而是把它作為一個(gè)平臺(tái),使其成為大冷股份的服務(wù)業(yè)拓展平臺(tái)。

加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新:公司將圍繞冷熱生態(tài)和環(huán)保,打造核心產(chǎn)品,掌握核心技術(shù)。公司一直以來(lái)圍繞制冷空調(diào)為主業(yè),雙翼齊飛(一個(gè)是合資合作,一個(gè)是自主研發(fā))。目前15-16億合并報(bào)表的收入就是靠自主研發(fā)實(shí)現(xiàn)的。在前瞻性的技術(shù)研發(fā)方面,公司做的不是特別扎實(shí),未來(lái)將加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新。

2、新廠房搬遷:公司在2010年買(mǎi)好了新工廠,面積為25萬(wàn)平米。將用兩年的時(shí)間完成搬遷改造,從傳統(tǒng)制造向智能制造升級(jí)。目前,前期籌備已經(jīng)展開(kāi),整體搬遷改造方案正在逐漸優(yōu)化。搬遷對(duì)生產(chǎn)節(jié)奏不會(huì)產(chǎn)生太大影響,無(wú)須停產(chǎn)。大冷有三塊地,一個(gè)是老廠區(qū)的17萬(wàn)平米,還有一個(gè)是新廠區(qū)的25萬(wàn)平米,是將來(lái)的主要運(yùn)營(yíng)實(shí)體,還有一塊是武冷的地,在武漢開(kāi)發(fā)區(qū),一共25萬(wàn)平米。武冷的地做什么用途,會(huì)結(jié)合業(yè)務(wù)拓展重新安排。

3、股權(quán)激勵(lì):為了打破大冷前幾年發(fā)展的瓶頸,公司實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

前幾年,公司發(fā)展停滯不前,新領(lǐng)導(dǎo)班子上任后,現(xiàn)在仍然是原班人馬,如何調(diào)動(dòng)積極性是一個(gè)大問(wèn)題。所以,必須要借助有效力量讓公司進(jìn)入發(fā)展通道,股權(quán)激勵(lì)是最有效的方法。公司的目標(biāo)是讓大冷走出瓶頸,一旦進(jìn)入增長(zhǎng)通道,借助公司在行業(yè)的實(shí)力,很多事做起來(lái)將會(huì)更順利,也能確保中期目標(biāo)的達(dá)成。

目前發(fā)的是首期股權(quán)激勵(lì),接下來(lái)要做二期。首期覆蓋41人,激勵(lì)額度為2.9%,還有空間。首期的覆蓋范圍不全,這41人分別是大冷核心高管、部分核心中層、主要聯(lián)營(yíng)公司的高管。公司在大連是第一家做股權(quán)激勵(lì)的,先嘗試,可以的話很快做第二期。第二期會(huì)將中層團(tuán)隊(duì)20多個(gè)人,以及銷(xiāo)售骨干、研發(fā)骨干納入。

4、未來(lái)增量:公司會(huì)尋求新的合資合作項(xiàng)目,希望讓產(chǎn)業(yè)鏈更加明細(xì)和優(yōu)化,有望引入細(xì)分的子產(chǎn)品。2004年,菱重冰山成立,健全了大冷的主機(jī)產(chǎn)品系。

三菱重工在離心機(jī)方面是龍頭,能夠迅速形成產(chǎn)能。14年菱重冰山首個(gè)產(chǎn)品下線,2015年規(guī)劃生產(chǎn)100臺(tái),大概1億多銷(xiāo)售收入,但扭虧還需要時(shí)間,如果能做到300臺(tái)即可扭虧,有望在2016年達(dá)到。預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年有望達(dá)產(chǎn)至500臺(tái),大概6億收入規(guī)模,發(fā)展空間較大。在資產(chǎn)整合方面,冰山集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)有70%在上市公司,剩下30%里面有幾家和大冷的業(yè)務(wù)相關(guān),有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的可能。另外,武冷的19%股權(quán)和冰山集團(tuán)對(duì)大冷的出口平臺(tái)-冰山國(guó)貿(mào)的 76%股權(quán),也都存在整合空間。

5、行業(yè)并購(gòu)機(jī)會(huì):考慮到行業(yè)現(xiàn)狀,產(chǎn)能過(guò)剩的情況,行業(yè)存在并購(gòu)機(jī)會(huì)。

公司資產(chǎn)負(fù)債率40%左右,長(zhǎng)期借款為零,銀行貸款都是短期,資金不是問(wèn)題。

6、對(duì)合營(yíng)公司的管控:合營(yíng)公司一般董事長(zhǎng)任用外方,總經(jīng)理任用中方,銷(xiāo)售等負(fù)責(zé)人也是中方委派。現(xiàn)在對(duì)合資公司的年度考核很?chē)?yán)格,通過(guò)董事會(huì)層面來(lái)確定。目標(biāo)不能達(dá)成會(huì)影響合資層面的年薪;另外在集團(tuán)層面也有考核指標(biāo),如果達(dá)標(biāo)會(huì)額外有20-30萬(wàn)的補(bǔ)貼,也有職位是否穩(wěn)定的影響。公司通過(guò)以上層面促進(jìn)合營(yíng)公司提升盈利能力。

7、合營(yíng)企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng):目前最大的利潤(rùn)貢獻(xiàn)主體是三洋壓縮機(jī),銷(xiāo)量提高以后規(guī)模效應(yīng)會(huì)比較明顯。三洋制冷和三洋冷鏈這兩個(gè)規(guī)模也較大。以三洋冷鏈為例,收入規(guī)模為17-18億,但是利潤(rùn)卻不高,公司也在內(nèi)部做重點(diǎn)跟蹤。

結(jié)論是:凈利率較低的主要原因是有些產(chǎn)品是薄利,有些不能產(chǎn)生利潤(rùn)。近幾年,合資公司已經(jīng)有了自主研發(fā)的專利。三洋冷鏈的產(chǎn)品也慢慢多元化,開(kāi)始做飲品展示柜(給可口可樂(lè)、鼎新等配套),商用廚房設(shè)備(為KFC、麥當(dāng)勞等快餐配套),超低溫醫(yī)療柜等。此外,公司還做冷鏈的成套工程,每年2億的規(guī)模。產(chǎn)品多元化可以抵抗風(fēng)險(xiǎn),隨著規(guī)模的提升也會(huì)逐漸提升利潤(rùn)率。

8、自動(dòng)售貨機(jī):富士冰山在13年產(chǎn)銷(xiāo)達(dá)到1萬(wàn)臺(tái)之后停滯一段時(shí)間,沒(méi)有增速。但是13年提前做了產(chǎn)能的擴(kuò)張,建立第二工廠,產(chǎn)能從1萬(wàn)增加至2萬(wàn)臺(tái),非常明智,14年每天三班倒,產(chǎn)銷(xiāo)突破1.5萬(wàn)臺(tái),是公司的投資企業(yè)中最具成長(zhǎng)性的企業(yè)。目前營(yíng)業(yè)收入3億,將來(lái)是否能夠達(dá)到更高的市占率,公司非常有信心。

9、售后服務(wù)的規(guī)模和進(jìn)展:現(xiàn)在銷(xiāo)售規(guī)模只有3000-5000萬(wàn),15年冰山技術(shù)服務(wù)平臺(tái)已經(jīng)搭建起來(lái),15年經(jīng)營(yíng)指標(biāo)是收入過(guò)億,包括配件和售后維保、氨系統(tǒng)安全改造等。未來(lái)3-5年目標(biāo)是5億。

10、行業(yè)增長(zhǎng):工業(yè)制冷業(yè)務(wù)的行業(yè)增速大概為8-10%;冷凍冷藏增速為20%;工程服務(wù)有望超過(guò)20%。

11、總結(jié)及建議:公司2014年表現(xiàn)一般,凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的主因是母子公司層面的表現(xiàn)低于預(yù)期。12月,公司公布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,目標(biāo)在未來(lái)幾年將母子公司的利潤(rùn)從占比30%提升至50%。作為老牌國(guó)企,由于管理層換屆推遲等原因,公司的經(jīng)營(yíng)效率有所降低。新管理層上任之后,政府也大力支持其進(jìn)行改革, 新管理層也在內(nèi)部積極調(diào)整,預(yù)計(jì)未來(lái)幾年有望重新回到增長(zhǎng)通道。從行業(yè)來(lái)看,盡管工業(yè)制冷行業(yè)發(fā)展速度放緩,但是工程服務(wù)及冷鏈相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)展勢(shì)頭迅猛, 公司有望從中受益。建議重點(diǎn)關(guān)注該公司。